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　　出品：新浪财经上市公司征询院

　　作家：新徒然主义/cici

　　近日，一张来自上交所的问询函，剖开了华熙生物看似缔造的财报创面。2024年公司已毕买卖收入53.71亿元，同比着落11.61%；归母净利润为1.74亿元，同比着落70.59%。

　　公司功绩下滑与皮肤科学编削升沉业务销售不乐不雅有着极大的关联，在2023年、2024年财报中，华熙生物均未单独泄漏该业务板块中枢品牌的销售数据。在这次问询中，华熙生物具体泄漏了四大中枢品牌营收，合并两年同比下滑，润百颜、夸迪的销售收入跌破10亿。据青眼谍报数据，2023年润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的营收同比下滑13.86%、18.64%、29.75%、35.19%；2024年润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的营收同比下滑22.63%、41.69%、31.76%、52.06%。

　　另外，公司的营运智商堪忧。2024年公司多项营运智商窥探标的，如总财富盘活率、存货盘活率等均有所着落，存货盘活天数及存货界限均编削高。据公司泄漏的“各细分业务板块期末库存组成及平均库龄情况”可见，功能性护肤品占比拟高且平均库龄较长牵累合座存货盘活气象。设施2024年底，功能性护肤品存货余额为4.79亿元，平均库龄465.6天。2024年末，公司累计计提存货跌价准备余额0.77亿元，其中功能性护肤品计提跌价准备余额0.43亿元，占比最高。

　　四大护肤品牌销售额合并两年大幅下滑 润百颜、夸迪销售额跌破10亿

　　2020-2024年，华熙生物营收辞别为26.33亿元、49.48亿元、63.59亿元、60.76亿元、53.71亿元，辞别同比变动39.63%、87.93%、28.53%、-4.45%、-11.61%；归母净利润辞别6.46亿、7.82元、9.71亿元、5.93亿元、1.74亿元，辞别同比变动-10.29%、21.13%、-24.11%、-38.97%、-70.59%。

　　华熙生物功绩低迷，最伏击的极少原因在于，2024年华熙生物四大护肤品牌销售承压，功效性护肤品业务营收大幅着落。2024年，华熙生物四伟业务中，仅有皮肤科学编削升沉业务营收大幅着落，但该业务占比拟大，牵累合座功绩。

　　2024年，公司原料业求已毕收入12.36亿元，同比增长9.47%，占公司主买卖务收入的23.06%；医疗结尾业求已毕收入14.40亿元，同比增长32.03%，占公司主买卖务收入的26.85%；皮肤科学编削升沉业求已毕收入25.69亿元，同比着落31.62%，占公司主买卖务收入的47.92%；养分科学编削升沉业求已毕收入0.82亿元，同比增长40.97%。

　　值得温存的是，2023年及以后，华熙生物不再翔实泄漏具体的各大品牌功绩证明。直到近日，上交所问询函中条目其泄漏“按细分品牌维度列示功能性护肤品业务最近2年的直销和经销业务收入已毕情况”，咱们才不错更显着、详备地看到华熙生物各细分品牌的缠绵气象。

　　通过上图，咱们不错看出，华熙生物护肤板块四大主力品牌创收界限均是在2022年达到巅峰，2023年后势头转向下，四大中枢品牌均合并两年下滑。据青眼谍报统计，2023年润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的营收同比下滑13.86%、18.64%、29.75%、35.19%；2024年润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的营收同比下滑22.63%、41.69%、31.76%、52.06%。

　　营运智商下滑激发温存：库存商品占比超85%、功效性护肤品存货盘活天数为466天

　　营运智商一般来说，营运智商也不错称为解决层智商，具体表刻下解决层对企业的把控智商和资源哄骗智商怎么。但是，在2024年，华熙生物营运智商考量标的总财富盘活率、存货盘活率均不同进度着落。

　　领先，从总财富盘活气象来看，近两年公司总财富盘活效果抓续着落，对应的总财富盘活率着落。据wind资讯数据清楚，2022年-2024年，华熙生物的总财富盘活率0.79、0.71、0.63，总财富盘活智商合并两年着落，这评释公司合座财富的哄骗效果或有所着落。

　　其次，从存货盘活气象来看，公司近4年存货盘活效果抓续着落，对应的存货盘活率着落、存货盘活天数相应延迟。据wind资讯数据清楚，2021年-2024年，华熙生物的存货盘活率辞别为1.83、1.56、1.41、1.17，存货盘活天数辞别为196.69天、230.12天、254.96天、307.93天，存货盘活智商趋弱。

　　据公司泄漏的“各细分业务板块期末库存组成及平均库龄情况”可见，功能性护肤品占比拟高且平均库龄较长牵累合座存货盘活气象。设施2024年底，功能性护肤品存货余额未4.79亿元，平均库龄465.6天。

　　另外，据公司泄漏的2025年1-5月去化金额和去化率情况来看，功能性护肤品存货跌价准备余额最高，设施2024年末，功能性护肤品的存货余额为4.79亿元，公司按照财富减值关系管帐战略对期末存货进行了充分的减值测试，累计计提存货跌价准备余额0.77亿元，其中功能性护肤品计提跌价准备余额0.43亿元，占比最高。

　　2020年以来，华熙生物年报数据清楚，公司存货界限自2017年来基本呈增长趋势（除2023年存货界限微降），由2017年的1.4亿元变动至2024年的12.48亿元。由于好意思妆护肤产物王人会有保质期限，存货盘活天数过长，或评释公司产物从坐蓐出来到出售需要较长技艺，或存在产物滞销风险。

　　步入2025年，华熙生物皮肤科学编削升沉业务劣势陆续。2025年一季度，公司功绩双降，共已毕买卖收入10.78亿元，同比着落20.77%；净利润1.02亿元，同比着落58.13%，主要系皮肤科学编削升沉业务收入同比着落所致。

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